洞察深度

息具公司市占率较高

公司是旗滨全边平板玻璃行业龙头，标的平板纯正。公司国内在广东等四省八个基地共有26条生产线。玻璃备安国外马来产能已经落地点火。原片业新目前公司产能已一体释放。高股作为行业龙头，息具公司市占率较高，际企年分红比例较高，旗滨全边基本面稳健，平板是玻璃备安有限的现金奶牛。

　　支撑评级的原片业新要点

　　出货量先跌后升，吨利润指标有所下滑：公司2018平板玻璃产量1.099亿重箱，高股同增6.79%；销量1.1亿重箱，息具同增6.53%。际企受竣工低位影响，旗滨全边公司上半年出货量较低，后逐步有所好转。但全年价格持续阴跌，单箱毛利低跌至17元，净利跌至10元。对公司利润水平有所影响。

　　海外产能充分释放，海外收入增长明显：马来产能释放，全年海外收入8亿元，同比大增208.24%；毛利润1.66亿元。假设海外收入主要来自马来，单箱价格80元，马来产能利用率接近高标准，产能充分释放。

　　发挥企业龙头优势，加快推进产业布局：公司在深加工领域逐步前进。浙江、广东、马来西亚节能玻璃深加工项目已开始运行；郴州光伏光电基板生产线已于2018年9月点火；醴陵高性能电子玻璃项目于2018年年中投入建设，预计2020年投入使用。公司产业布局将持续优化。

　　竣工回升与地产销售回暖预期下龙头有望充分受益：当前地产销售有所回暖，竣工有回升预期，玻璃出货量于价格有望回升，公司作为行业龙头有望充分受益。

　　估值

　　公司基本面稳健，盈利能力强，是有限的现金牛。预计2019-2021年，公司营收分别为91.64、96.67、101.51亿元；归母净利润分别为13.61、14.47、15.71亿元；EPS为0.51、0.54、0.58，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　玻璃库存持续累加，产品价格继续下滑，需求回升不及预期。

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