保荐机构为银河证券

发布时间：2025-08-16 02:12:41 来源：洞察深度 作者：家居环保

根据安排将在11月29日下午上会的暂准备思科瑞，保荐机构为银河证券，缓后会思好融资计划为6.19亿元，又上5月27日获得受理。科瑞实际上该公司在9月29日就已经上会过一次了，冲科创板但当时却收获“暂缓审议”的暂准备结果，究其原因在于公司在监管层眼中，缓后会思好有着这样那样的又上问题。那么，科瑞时隔两个月，冲科创板“二进宫”的暂准备思科瑞准备好了么？

资金不充裕坚持向关联方大额采购

资料显示思科瑞成立于2014年12月19日，注册资本7500万元，缓后会思好发行前每股净资产2.95元。又上公司聚焦国防科技工业的科瑞半导体和集成电路、电子信息领域，冲科创板主营业务为军用电子元器件可靠性检测服务，具体服务内容包括电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析(DPA)、失效分析与可靠性管理技术支持。思科瑞介绍，自己拥有开展军用电子元器件可靠性检测服务的相关资质，主要包括中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室认可、中国国防科技工业实验室认可委员会(DILAC)实验室认可等。

在第一次上会时，监管层第一个问询问题便锁定在关联交易上。

思科瑞2018年至2021年上半年的营业收入分别达6575.73万元、10451.23万元、16556.88万元、11007.58万元，扣非净利润分别为2045.78万元、4170.91万元、7118.17万元、4947.85万元。

然而同样的这段报告期内，思科瑞应收票据账面余额分别为1176.93万元、2545.18万元、5176.41万元、4238.07万元，其中应收商业承兑汇票余额分别为1013.57万元、2453.43万元、4883.29万元、3998.36万元，应收商业承兑汇票占营业收入的比例分别为15.41%、23.48%、29.49%、36.32%。应收账款账面余额3638.79万元、6113.23万元、10121.98万元、15419.63万元，应收账款账面余额占营业收入的比例分别为55.34%、58.49%、61.13%、140.08%。

光应收账款和应收商业承兑汇票于2020年上半年，合计占营业收入比例就至少达176%，2020年全年占比也超过了90%，虽说这与主要客户性质有关，但公司仍面临应收账款和应收票据回款周期较长以及可能发生坏账的风险。

就经营活动产生的现金流量净额来说，2018年至2021年上半年分别为668.46万元、1285.09万元、3509.86万元、1046.95万元。即便如此，思科瑞也一直坚持进行大额关联采购，关联采购包括材料采购、设备采购、软件采购、其他服务采购，公司发生的关联方采购金额分别为1399.94万元、2319.91万元、2080.71万元、1680.46万元。

对关联方有重大依赖？

据思科瑞解释，公司的相关关联方具备自主研发、制造公司所需检测设备和软件的能力。为了节约采购环节中可能会发生的渠道成本和沟通成本，保障必要生产要素供给的及时性和安全性，故公司选择向关联供应商进行检测设备和软件的采购。

进一步看，思科瑞的材料采购对象有陕西三海、北京泰思特电子、杭州三海；设备采购对象除了上述3家以外，还有北京泰思特测试、无锡泰思特、国光电气（688776.SH）；软件采购对象上述的北京泰思特电子，以及北京可维卓立科技有限公司。

这其中，陕西三海和杭州三海为公司间接持股5%以上自然人股东卓玲佳控制的公司；北京泰思特电子、北京泰思特测试和无锡泰思特均为公司间接持股5%以上自然人股东田莉莉的配偶王传延控制的公司；而思科瑞与国光电气受同一实际控制人控制；北京可维卓立科技有限公司又是思科瑞间接持股5%以上自然人股东卓玲佳持股34%，并担任董事长、经理的公司。

又是材料又是设备又是软件，持续向关联方大额付款采购，甚至令监管层质疑公司是否在技术与设备等方面对关联方构成重大依赖，并存在由此将导致公司面临运营资金不足的风险。

据悉，思科瑞的实际控制人为张亚，2020年6月至今任思科瑞董事长。同时张亚2018年至今也担任国光电气董事长。

自研产品门槛是高是低？

其二，监管方将目光看向了思科瑞的科创性。

据悉，思科瑞截至2021年6月底，拥有研发人员66人，占员工总数的18.13%，甚至报告期内研发人员还曾低至36人。而在这种研发人员规模下，截至2021年6月末思科瑞自研完成1.1万套检测适配器、1.7万套测试程序软件。以66人计算，相当于平均每人完成166套检测适配器的自研，完成257套测试程序软件的自研。

针对上述数据，监管层追加询问公司这是否足以表明该等测试软件、检测适配器具有较高的技术含量，更甚至，要求思科瑞作出具有技术先进性且符合科创板定位的自我说明。

不仅如此，“不放心”的监管层在最后还要求公司代表结合检测设备依靠外购，检测操作依据相关标准，研发人员平均薪酬(除5名核心技术人员外)偏低且明显低于销售人员平均薪酬等情况，进一步说明自己的核心技术和核心竞争力。

2个月前的这一系列问询可谓招招指向“要害”，那么2个月之后的思科瑞，是否又能够轻松化解并成功晋级？11月29日便可见分晓。

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